在1 9 9 8年6月1日，使用F i n E c o n数据的市
场预期收益为1 0 . 2%。1月期国库券收益与2 0年期国库
券收益分别是4 . 7 1%和5 . 7 1%。这些数据表明，自1 9 9 6
年底以来，预期的股权风险溢价变化很小。类似地，
梅里尔·林奇提出的总体D C F模型得出1 9 9 8年7月市
场预期收益为1 0%，这一结果与风险溢价大致相同。
表3-1 市场预期收益的计算
每股价当前的红利收机构经3阶段
格(华尔红利(华益(红利纪商估D C F模
街日报)尔街日对价格测系统型的股
公司名称1 9 9 6年报) 1 9 9 6的比率)5年期权成本
1 2月3 1年1 2月3 1增长率
日/美元日/美元预测
(%)(%)(%)
A L LTEL Corp.3 1 . 3 7 51 . 1 03 . 5 11 0 . 4 311 . 5 3
American Brands Inc.4 9 . 6 2 52 . 0 04 . 0 31 0 . 1 51 2 . 1 3
American Electric Power4 1 . 1 2 52 . 4 05 . 8 42 . 7 01 0 . 7 4
American General4 0 . 8 7 51 . 3 03 . 1 89 . 7 81 0 . 8 1
A m e r i t e c h6 0 . 6 2 52 . 2 63 . 7 38 . 8 611 . 1 7
A m o c o8 0 . 6 2 52 . 8 03 . 4 78 . 2 11 0 . 5 9
AT&T Corp4 3 . 3 7 51 . 3 23 . 0 49 . 6 71 0 . 5 8
Atlantic Richfield1 3 2 . 5 0 05 . 5 04 . 1 56 . 5 51 0 . 7 2
Baltimore Gas & Electric2 6 . 7 5 01 . 6 05 . 9 83 . 4 311 . 1 9
Banc One Corp4 3 . 0 0 01 . 3 63 . 1 611 . 6 011 . 5 3
Bankers Trust N.Y.8 6 . 2 5 04 . 0 04 . 6 49 . 4 41 2 . 6 0
Bell Atlantic6 4 . 7 5 02 . 8 84 . 4 57 . 9 811 . 6 7
B e l l S o u t h4 0 . 5 0 01 . 4 43 . 5 68 . 4 11 0 . 7 7
Caliber Systems Inc1 9 . 2 5 00 . 7 23 . 7 41 0 . 6 011 . 9 4
Carolina Power & Light3 6 . 5 0 01 . 8 85 . 1 53 . 9 11 0 . 6 4
Central & South We s t2 5 . 6 2 51 . 7 46 . 7 93 . 0 011 . 7 0
Chevron Corp6 5 . 0 0 02 . 1 63 . 3 27 . 7 61 0 . 2 4
Chrysler Corp3 3 . 0 0 01 . 6 04 . 8 56 . 9 011 . 6 4
130
第 131 页
第3章未来股权风险溢价的估计
(续)
每股价当前的红利收机构经3阶段
格(华尔红利(华益(红利纪商估D C F模
街日报)尔街日对价格测系统型的股
公司名称1 9 9 6年报) 1 9 9 6的比率)5年期权成本
1 2月3 1年1 2月3 1增长率
日/美元日/美元预测
(%)(%)(%)
C I N e rgy Corp3 3 . 3 7 51 . 8 05 . 3 94 . 6 711 . 2 0
Consolidated Edison2 9 . 1 2 52 . 0 87 . 1 41 . 5 011 . 2 7
Consolidated Natural Gas5 5 . 2 5 01 . 9 43 . 5 19 . 0 71 0 . 9 7
CoreStates Financial5 1 . 8 7 51 . 8 83 . 6 29 . 5 711 . 3 3
Cyprus Amax Minerals Co2 3 . 5 0 00 . 8 03 . 4 011 . 0 011 . 6 3 .
Dana Corp3 2 . 6 2 51 . 0 03 . 0 78 . 7 81 0 . 2 9
Deluxe Corp3 2 . 7 5 01 . 4 84 . 5 211 . 0 01 3 . 2 3
Dominion Resources3 8 . 5 0 02 . 5 86 . 7 03 . 4 711 . 8 5
Dow Chemical7 8 . 3 7 53 . 0 03 . 8 38 . 0 01 0 . 9 4
DTE Energy Co3 2 . 3 7 52 . 0 66 . 3 62 . 7 311 . 2 0
Duke Power4 6 . 2 5 02 . 1 24 . 5 84 . 9 81 0 . 5 4
Dun & Bradstreet2 3 . 7 5 00 . 8 83 . 7 17 . 3 61 0 . 5 4
Eastern Enterprises3 5 . 3 7 51 . 6 04 . 5 27 . 3 311 . 4 7
Eastman Chemical5 5 . 2 5 01 . 7 63 . 1 99 . 1 81 0 . 5 9
Edison International1 9 . 8 7 51 . 0 05 . 0 33 . 0 51 0 . 2 0
E n t e rgy Corp2 7 . 6 2 51 . 8 06 . 5 23 . 9 711 . 9 3
Exxon Corp9 8 . 0 0 03 . 1 63 . 2 26 . 3 09 . 6 3
Ford Motor3 2 . 2 5 01 . 5 44 . 7 86 . 2 211 . 2 6
FPL Group4 6 . 0 0 01 . 8 44 . 0 04 . 9 19 . 9 5
Frontier Corp2 2 . 6 2 50 . 8 73 . 8 51 4 . 9 01 4 . 2 2
General Mills6 3 . 6 2 52 . 0 03 . 1 41 0 . 7 611 . 1 5
General Motors5 5 . 7 5 01 . 6 02 . 8 77 . 3 39 . 5 6
Genuine Parts4 4 . 5 0 01 . 3 43 . 0 11 0 . 0 01 0 . 6 6
GPU Inc3 3 . 6 2 51 . 9 45 . 7 73 . 3 51 0 . 9 6
GTE Corp4 5 . 3 7 51 . 8 84 . 1 49 . 1 711 . 8 3
Houston Industries2 2 . 6 2 51 . 5 06 . 6 33 . 8 411 . 9 7
International Flavors and 4 5 . 0 0 01 . 4 43 . 2 011 . 3 611 . 4 8
F r a g r a n c e s
131
第 132 页
股权风险溢价：股票市场的远期前景
(续)
每股价当前的红利收机构经3阶段
格(华尔红利(华益(红利纪商估D C F模
街日报)尔街日对价格测系统型的股
公司名称1 9 9 6年报) 1 9 9 6的比率)5年期权成本
1 2月3 1年1 2月3 1增长率
日/美元日/美元预测
(%)(%)(%)
Jostens Inc2 1 . 1 2 50 . 8 84 . 1 71 2 . 0 01 3 . 2 3
K e y C o r p5 0 . 5 0 01 . 5 23 . 0 19 . 5 91 0 . 5 1
Lincoln National5 2 . 5 0 01 . 9 63 . 7 31 0 . 5 811 . 9 2
Mobil Corp1 2 2 . 2 5 04 . 0 03 . 2 78 . 9 41 0 . 6 1
Moore Corp. Ltd.2 0 . 5 0 00 . 9 44 . 5 91 2 . 0 01 3 . 8 5
M o rgan (J.P.) & Co9 7 . 6 2 53 . 5 23 . 6 19 . 0 411 . 0 8
National City Corp4 4 . 8 7 51 . 6 43 . 6 59 . 8 111 . 4 7
National Service Inc3 7 . 3 7 51 . 2 03 . 2 11 2 . 3 311 . 9 2
NICOR Inc3 5 . 7 5 01 . 3 23 . 6 95 . 9 41 0 . 0 0
Northern States Power4 5 . 8 7 52 . 7 66 . 0 23 . 2 711 . 1 5
N y n e x4 8 . 1 2 52 . 3 64 . 9 06 . 6 011 . 5 6
Occidental Petroleum2 3 . 3 7 51 . 0 04 . 2 88 . 4 211 . 6 6
Ohio Edison2 2 . 7 5 01 . 5 06 . 5 92 . 7 011 . 3 8
ONEOK Inc3 0 . 0 0 01 . 2 04 . 0 07 . 0 01 0 . 7 3
PP & L Resources2 3 . 0 0 01 . 6 77 . 2 62 . 6 011 . 9 1
Pacific Enterprises3 0 . 3 7 51 . 4 44 . 7 44 . 7 51 0 . 6 0
Pacific Te l e s i s3 6 . 7 5 01 . 2 63 . 4 33 . 8 89 . 0 9
Pacific Corp2 0 . 5 0 01 . 0 85 . 2 73 . 8 71 0 . 7 3
PECO Energy Co2 5 . 2 5 01 . 8 07 . 1 33 . 2 31 2 . 1 2
Penney (J.C.)4 8 . 7 5 02 . 0 84 . 2 79 . 5 01 2 . 5 1
Peoples Energ y3 3 . 8 7 51 . 8 45 . 4 33 . 7 11 0 . 8 2
PG&E Corp 2 1 . 0 0 01 . 2 05 . 7 1-0 . 7 69 . 3 3
Philip Morris11 3 . 0 0 04 . 8 04 . 2 51 6 . 1 01 5 . 6 0
Philips Petroleum4 4 . 2 5 01 . 2 82 . 8 911 . 4 311 . 0 4
PNC Bank Corp3 7 . 6 2 51 . 4 83 . 9 39 . 9 011 . 8 9
Potlatch Corp 4 3 . 0 0 01 . 7 03 . 9 57 . 3 31 0 . 8 1
Public Serv. Enterprise2 7 . 2 5 02 . 1 67 . 9 32 . 2 61 2 . 3 1
Quaker Oats3 8 . 1 2 51 . 1 42 . 9 91 0 . 3 81 0 . 7 8
132
第 133 页
第3章未来股权风险溢价的估计
(续)
每股价当前的红利收机构经3阶段
格(华尔红利(华益(红利纪商估D C F模
街日报)尔街日对价格测系统型的股
公司名称1 9 9 6年报) 1 9 9 6的比率)5年期权成本
1 2月3 1年1 2月3 1增长率
日/美元日/美元预测
(%)(%)(%)
SBC Communications Inc5 1 . 8 7 51 . 7 23 . 3 21 0 . 0 311 . 1 0
Southern Co2 2 . 6 2 51 . 2 65 . 5 73 . 6 51 0 . 9 1
Sun Co., Inc2 4 . 3 7 51 . 0 04 . 1 08 . 7 811 . 6 1
Supervalu Inc2 8 . 3 7 51 . 0 03 . 5 28 . 7 11 0 . 8 5
Tenneco Inc4 5 . 1 2 51 . 2 02 . 6 61 2 . 0 61 0 . 9 2
Texaco Inc9 8 . 1 2 53 . 4 03 . 4 69 . 6 311 . 1 4
Texas Utilities4 0 . 7 5 02 . 1 05 . 1 56 . 2 911 . 6 9
US West Communications3 2 . 2 5 02 . 1 46 . 6 44 . 8 81 2 . 5 1
Unicom Corp2 7 . 1 2 51 . 6 05 . 9 04 . 6 611 . 6 8
Union Camp4 7 . 7 5 01 . 8 03 . 7 77 . 6 71 0 . 7 3
Union Electric Co3 8 . 5 0 02 . 5 46 . 6 02 . 4 611 . 2 8
UST Inc3 2 . 3 7 51 . 6 25 . 0 01 2 . 3 31 4 . 6 5
USX-U.S. Steel Group 3 1 . 3 7 51 . 0 03 . 1 92 0 . 0 01 5 . 7 1
Westvaco Corp2 8 . 7 5 00 . 8 83 . 0 68 . 2 91 0 . 11
Weyerhaeuser Corp4 7 . 3 7 51 . 6 03 . 3 88 . 2 81 0 . 7 0
平均市场权重1 1 . 2 6
除了提供市场预期收益的估计以外，表3 - 1还说
明了几个D C F模型的特征。